上市公司信息披露管制研究


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摘 要：本文探討了上市公司信息披露、有效市場假說信息披露管制之間的關(guān)系，分析了在現(xiàn)實非有效市場環(huán)境下，必須對上市公司信息披露實施管制的根源性誘因是由于會計信息不對稱、投資者經(jīng)驗?zāi)芰Σ回S富、不均衡，會計程序、方法在公司之間運用上的差異，無意義會計數(shù)據(jù)的存在及其干擾，內(nèi)幕信息、粉飾乃至虛假性行為的存在以及信息披露成本的存在等因素綜合造成的信息失真、決策無效，投資者及一般證券市場難于在效益不同的企業(yè)之間作出區(qū)分。 筆者在對帕累托法則、公共產(chǎn)品理論、委托代理關(guān)系以及信息披露的壟斷性的研究基礎(chǔ)上，認(rèn)為政府對上市公司信息披露實施管制是比較符合客觀現(xiàn)實的做法。但筆者進一步認(rèn)識到：政府對信息披露管制的效率和弊端難以克服，單一形式的強制披露、嚴(yán)格管制終非長久之計：現(xiàn)代信息技術(shù)和現(xiàn)代信息市場的發(fā)展，會計信息披露成本的增長，信息在當(dāng)代社會顯示出其巨大的價值潛能等經(jīng)濟條件及社會環(huán)境的變遷，都為會計信息商品化和會計信息市場的形成奠定了基礎(chǔ)。因此，大力發(fā)展有償信息市場，將信息披露融入市場運作，將是信息披露發(fā)展的最佳選擇。
關(guān)鍵字：信息披露、有效市場、信息披露管制、公共產(chǎn)品、會計信息市場 上市公司會計信息披露與證券市場有效運行之間存在著密切的關(guān)系。一方面，上市公司會計信息是證券市場有效運行的基礎(chǔ)；另一方面，證券市場的有效運行對上市公司信息披露從質(zhì)、量及表現(xiàn)形式等方面提出了要求。然而，我們?nèi)悦媾R著這樣一個問題：證券市場中，上市公司會自覺或自發(fā)地披露符合證券市場有效運行所需要的會計信息，還需不需要政府以各種形式實施信息披露管制？
一、上市公司信息披露與信息披露管制
信息披露(Disclosure)，所謂信息披露就是用公開的方式，通過一定的傳播媒介，用